导语：2024年一季度 国内 PVC市场行情走势整体呈现震荡格局，多次的试探上涨均来自于外力的推动，如原油、宏观及出口等因素的扰动，与基本面关系不大，当前的高库存意味着国内PVC市场尚未摆脱下游需求偏弱的现实情况，涨价行情交易的是未来需求预期改善及因春检导致供应端的减量带来的供需关系改善。在成本支撑及春检利好因素加持下，二季度PVC市场行情能否扭转跌势？

PVC与原料相关性

表一 2024年产品相关性分析

来源：隆众资讯

2024年一季度国内PVC市场总体呈现小幅震荡格局，价格提涨较为困难，短期的价格上涨或受宏观、出口等利好消息刺激，但无需求量的配合下涨势很难延续，因最终价格走向主要还是受到行业供需关系的牵制。从上表看，一季度PVC与原料电石相关性呈现负值，主要还是PVC的阶段上涨主要还是受大宗商品上涨带动，然而在同阶段内，原料电石也同样受到供应压力增加影响，春节后 电石价格出现一波下跌行情，导致PVC与原料电石相关性出现负相关的情况。3月初电石随着亏损加剧，生产企业出现降负现象，电石供应减少，3月初电石价格触底反弹，截至3月28日，乌海地区主流贸易价格上涨至2900元/吨，同阶段内，国内PVC市场受出口及春检预期影响，价格出现小幅上涨，3月份PVC与原料电石的相关性提升。

近两年行业持续亏损，支撑市场抗跌能力增强

图一 PVC企业全国平均毛利走势图

来源：隆众资讯

说明：电石法毛利及乙烯法毛利数据为全国平均值

自2021年下半年开始，国内PVC企业总体盈利能力下降，电石法PVC期间虽有短周期的盈利，但整体看毛利处于负值的时间较多，乙烯法PVC处于盈利时间较多，但自2024年1月开始东北亚乙烯、氯乙烯价格快速上涨，而PVC价格一直处于较弱的状态，导致乙烯法PVC利润水平逐步缩水，至3月末国内PVC企业毛利一直处于亏损局面，随着行业亏损压力的逐步增加，生产企业挺价意愿较强。

表二 2024年PVC及上游产品利润理论变化

来源：隆众资讯

从以上产业链盈利状况来看，自2024年以来，PVC 及其上游的盈利能力下降，利润数据均处于负值。从一季度的环比数据看，原料电石及乙烯法PVC利润有所改善回暖，而电石法PVC利润空间再一次缩水。但从PVC开工看，整体开工仍维持在80%附近，主要还是考虑当前氯碱综合利润尚可，利润驱使下，PVC开工维持高位水平，导致供应端压力较大。进入4月份PVC装置检修计划增多，供应端压力或有缓解，且市场对4月需求存有一定向好预期。

展望：成本坚挺叠加春检临近，PVC市场抗跌能力增强

从成本端看，以电石法为例，截至3月28日，国内电石法PVC平均成本在5787元/吨，环比上周减少13元/吨，跌幅0.23%，而PVC销售价格受制于需求及高库存压力下提涨困难，PVC利润短期难转正，截至3月28日，国内电石法PVC平均毛利在-310元/吨，环比上周减少36元/吨，跌幅13.07%，成本压力下，市场操作者下调价格主动性较弱，多以随行就市出货节奏为主，因此国内PVC的总体抗跌能力或有所提升。

4月PVC企业检修计划表

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据隆众数据统计，4月PVC企业检修涉及产能在460万吨，环比3月增加61.97%，同比减少45.75%。

随着4月春检逐渐集中启动，国内PVC开工下降，产量减少，内贸需求存好转预期，供需矛盾缓和背景下，PVC市场价格重心或小幅上移。但受制于PVC市场库存水平仍偏高，消化仍需时日，供需基本面压力难消，整体看，PVC市场现实供需关系与市场预期好转心态难匹配，预计国内PVC市场价格涨幅有限，4月份，预期华东SG-5主流价格在5550-5750元/吨。