导语：1-5月国内消费下滑显著，炼油利润下跌，生产端相应调整，基本实现了汽柴油的供需平衡，并促进汽柴油价格提前触底。6月汽柴油产量将有进一步的下滑，为价格的反弹提供契机和支撑。

一、汽柴油消费下滑超3%，国内销量跟随下跌

2024年5月，中国主营及独立炼厂汽油销售量1575万吨，同比下跌1.75%，柴油销售量2011万吨，同比下跌3.13%。主营市场承受了更大的消费萎缩压力，5月中国主营汽油销量1164万吨，同比下跌2.68%；中国主营柴油销量1219万吨，同比下跌5.65%。独立炼厂相对较好，5月汽油销量411万吨，同比上涨0.96%；柴油销量792万吨，同比上涨1.03%。批零价差拉大，民营加油站零售价格优惠增加，部分终端消费者向民营加油站转移。

汽柴油消费下滑是销量下滑的直接原因，新能源汽车对汽油消费的替代从3月开始明显加快，LNG重卡、新能源商用车、基建领域开工率等因素则对柴油消费形成重大利空。5月中国汽油消费量1391万吨，同比下跌3.13%；中国柴油消费量1859万吨，同比下跌6.25%；3%以上的同比跌幅成为常态。

二、库存连续数月汽涨柴跌，逐渐向同期水平靠拢

消费下滑的现实和跌幅放大的预期下，国内产量有一定调整，其中主营偏向于根据库存及消费预期计划性减产，独立炼厂偏向于跟随炼油利润协调检修时间及降负荷，配合出口调整、价格政策调整等措施，最终国内库存走势基本向预期发展。

国内汽油库存连续三个月上涨，5月底涨至1723万吨，同比下跌3.96%，处于中位水平；国内柴油库存连续三个月下跌，5月底跌至2024万吨，同比上涨5.15%，略高于中位水平。5月底的库存水平，涨跌均有较大的弹性空间，库存对价格的影响力下滑。

三、汽柴油价格整体偏弱，炼油利润下滑超50%

2024年压制汽柴油价格的因素，更多的在于消费预期，在于相对悲观和保守的市场观点，业者不敢追涨，且有更多的见好就收提前出货。5月底，中国 92#汽油价格8829元/吨，较年初上涨213元/吨；柴油价格7492元/吨，较年初上涨61元/吨；布伦特 原油价格81.62美元/桶，较年初上涨5.73美元/桶；汽柴油价格涨幅均弱于原油。

5月独立炼厂炼油利润296元/吨，同比大幅下跌73.62%，原油贴水的普遍上涨加重了成本负担，部分炼厂利润极低甚至亏损；主营炼厂炼油利润194元/吨，同比下跌57.92%。

四、利润压抑汽柴油产量，5月柴油同比下跌8%

利润不佳从3月开始抑制独立炼厂的加工负荷，燃料油、 稀释沥青因加工利润亏损，相关炼厂开工率低位或推迟开工时间；加工轻质原油汽柴油收率高，利润稍好，但会加快原油配额的消耗，炼厂倾向于在低利润时期保持低负荷，未来高利润窗口期再提负荷；部分炼厂的检修不宜再继续推迟，使得5月检修规模进一步增加。主营因原油结算时间和成本的不同，5月利润大幅下滑，减产降负也在5月更加明显。

5月中国炼厂开工率69.19%，同比下跌2.44%；中国汽油产量1477万吨，同比持平；中国柴油产量1869万吨，同比下跌8.43%。因汽油利润高于柴油，消费萎缩程度小于柴油，轻质原油加工比例提升，汽油收率增长明显，产量未见压缩，甚至年内累计产量同比微涨。利润是产量的重要影响因素，但2024年成品油价值链与供需链也呈现更多跨越式与早于现实的特点。基于消费预期偏弱，柴油价格提前开始下跌，库存下跌阶段，柴油产量的调整就开始进行，而产量在利润上涨阶段也未恢。

五、计划内检修降负荷增多 6月中国炼厂开工率降至68%

6月中国主营炼厂检修产能下降100万吨至4150万吨，但开工中炼厂负荷下滑，中石化压缩加工量更加明显，主营计划加工量降低近220万吨至3975万吨，开工率降至75.08%；独立炼厂上半月检修更加集中，开工率将处于年内最低水平，下半月开工炼厂增加，利润好转也推动部分炼厂提负荷，预计6月加工量1930万吨，开工率57.04%，环比仍有小跌。6月中国炼厂开工率预计在68.05%，环比下跌1.14%；汽柴油产量分别降至1413万吨，1710万吨，环比下跌4.33%、8.51%。

六、供需利好叠加市场信心提升，6月汽柴油价格震荡上涨

6月中国汽柴油产量同环比均降，减产对市场心态的提振明显；汽油消费量随着空调 油耗、旅游出行增加缓慢提升，月末升至较高水平；柴油物流领域消费受年中电商活跃刺激依然较好，但也受到大宗建材、矿石等产品运输需求下降的拖累，上旬夏收结束，农业、工矿、基建等户外需求加速下跌。叠加进出口调整，6月中国汽柴油均将实现去库。

进一步减产的利好充分释放，供需格局向好，技术面有上涨空间，良好的市场预期带动6月汽柴油价格上涨，但因刚需支撑尚有不足，期间汽柴油价格多有回调震荡。预计6月末中国92#汽油批发价格8900-8950元/吨，柴油价格7650元/吨左右。