【导语】1-5月份渣油走势先涨后跌，均价同比去年同期表现下滑。2024年以来，原油高位运行，炼厂成本承压，加工利润表现不佳，地方炼厂开工率较同期下行明显，渣油商品量有显著下滑。需求方面，下游焦化加工方向以及船燃混兑方向亦表现疲软，市场整体运行偏弱。进入6月后，原油先跌后涨，渣油后市会否否极泰来，下面让我们具体回顾分析一下。

一、1-5月份渣油走势先涨后跌，均价同比下滑7.73%

2024年1-5月全国 渣油市场均价为4547元/吨，同比去年同期4928元/吨下滑381元/吨，跌幅7.73%。期间渣油运行整体表现先涨后跌，运行轨迹呈现倒“√”走势。

1-5月份渣油走势相对于去年同期振幅收窄，渣油议价最高位在4月中旬的4738元/吨，最低位在5月底的4269元/吨。2024年以来，汽柴油表现相对温吞，船燃方向需求亦表现平淡，虽有原油上涨带动，一季度至4月，渣油走势小跌后曲折上行，但涨幅均表现较为缓和。5月后原油走势大跌，渣油成本支撑松动，下游业者看跌情绪主导，采购谨慎按需，渣油市场议价应声下滑。

二、炼厂开工率下滑，渣油商品量同比大跌18.83%

2024年1-5月渣油商品量共计268.64万吨，较去年同期330.96万吨同比下滑62.32万吨，跌幅18.83%。

2024年1-5月份渣油商品量下滑明显。一方面，地方炼厂受原油成本高企影响利润表现不佳，上半年地方炼厂检修增多，开工率下滑，渣油商品量减少明显。另一方面，低硫渣油/沥青料炼厂中海油体系中部分炼厂亦有检修计划，低硫渣油/沥青料损失量明显。虽然上半年山东部分沥青型炼厂受加工利润长期亏损影响转产渣油，但增减互抵后渣油商品量仍呈现下滑趋势。

三、成品市场温吞，1-5月份焦化利润走势收跌21.08%

2024年1-5月份山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为322元/吨，同比去年同期408元/吨下跌86元/吨，跌幅21.08%。

1-5月份汽柴油市场表现温吞，炼厂焦化加工积极性有限，利润多在2023年以来偏低位水平震荡。近五个月来，焦化利润走势起伏震荡，整体呈现“W”走势。利润最高值出现在1月上旬时期，为466元/吨，利润最低值出现在5月上旬时期，为158元/吨。一季度焦化装置原料焦化料走势窄幅上扬，但汽柴油出货不及预期，成本承压但成品价格上涨有限，焦化利润多数时期不及去年同期。二季度原油高位回落，带动成品市场接连下探，焦化料跌幅滞后，焦化利润表现下行。5月下旬后焦化料价格下滑，且农忙及小长假带动成品市场刚需，焦化利润有明显修复。

四、渣油企业库存率较去年同期上涨7.2个百分点

截止2024年5月31日，山东地区渣油库存率为10.7%，同比去年5月底上涨7.2个百分点；1-5月份山东地区渣油平均库存率为6.9%，同比去年同期几近持平。

表  2024年1-5月国产燃料油企业库存率统计对比

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

渣油市场下游焦化需求及船燃需求刚需主导，行情震荡幅度较去年收窄，渣油出货状态相对稳定，多数时期渣油库存率在5-10%区间震荡。

五、渣油6月走势先跌后涨，量价或仍保持下探趋势

6月份，华北主力炼厂仍在检修中，其他地区主力炼厂产销正常，低硫渣油损失量预计将有7-8万吨。山东地方炼厂中有中小型炼厂有短时检修计划，渣油供应稍有下滑但跌幅有限，整体看，6月预计渣油商品量相比5月将有超10%左右跌幅。

6月份过半，月初OPEC+会议中10月开始的增产计划发布，引发市场利空情绪加剧，原油走势大幅回调。但中长期看减产协议仍在稳步执行，原油保持高位震荡的概率较大。消息面利好，叠加汽柴油传统消费旺季刚需支撑，渣油下游市场加工积极性稍有提振，近期山东地方炼厂焦化开工率有上涨预期，或将带动 渣油价格止跌反弹。但就全国市场来看，华北主力炼厂为渣油价格高位，其检修状态将影响市场整体均价重心下移，隆众资讯预计，6月全国渣油均价或将在4200-4350元/吨水平震荡，低于5月运行区间。