导语：今年以来， 国内成品油价格弱势运行，产品明显弱于成本，炼油利润创近五年新低，叠加消费端严重低于预期，倒逼炼厂负荷持续回落。进入6月以来，汽柴总产量环比跌幅接近7%，同比跌幅达7.3%，受到供给端低位支撑，在消费不振的市场环境下，给汽柴油价格提供了稳固的底部支撑，汽柴油价格波动率明显放缓， 汽柴均未超1%，落在0.54%和0.86%上。从绝对价格来看， 国际原油价格涨势明显，较月初上涨8.9%，汽柴油较月初分别小幅下跌0.25%和0.11%，成本端强于产品端继续上演，裂差高位快速回落，技术面风险得以逐步修复。 零售端亦因月内发改委下调限价，跌幅高于批发价跌幅，利润呈下滑趋势，行业呈现生产零售双弱局面。
一：6月以来汽柴价格小幅收跌 弱于成本端近9个百分点
图1 中国汽柴油价格走势图 |
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数据来源：隆众资讯 |
2024年6月以来，中国汽柴油价格震荡波动，月内波动率分别为0.54%和0.86%。截止6月18日 92#汽油价格8769元/吨，较月初下跌0.25%，同比去年上涨1.6%。柴油价格7463元/吨，较月初下跌0.11%，同比去年上涨3.46%。国际原油布伦特月内涨幅8.9%，明显强于产品端，同比涨幅达12.14%，高于汽柴油同比涨幅近10%。
二：技术面风险加重 汽柴裂差6月初高位回落，船单成交量锐减
图2 山东汽柴油裂解价差趋势图 |
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6月以来汽油消费受空调用油支撑整体尚可，但月初较高的裂差加重了技术面风险，贸易商大单采购明显减少，中下游多按需采购，隆众数据统计6月以来汽油船单成交量环比下跌46.33%，外采及贸易商成交均明显减少，加重利空心态。月内裂差均值913元/吨，月内高低差达306元/吨，5日涨至高点后，断崖式回落。柴油方面，月内裂差均值556元/吨，月内高低差305元/吨，亦是5日涨至703元/吨高点后明显回落，月内柴油船单成交量仅在23万吨，环比跌幅高达78%，贸易商利空心态明显加重，也是加速裂差回落的主因。
表1 国内汽柴油船单成交量数据统计表（单位：万吨） |
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三：利润并未传导至零售端，生产及终端双弱
图3 国内加油站理论零售利润趋势图 |
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6月以来，汽柴油零售利润均呈现下行趋势，截止6月18日，汽油零售利润1449元/吨，较月初下跌11.32%，柴油零售利润1009元/吨，较月初下跌14.78%，随着月内发改委下调限价，批发价格虽有下跌，但跌幅不及限价调整幅度，零售端利润亦走弱。另外，随着今年汽柴油消费的下滑，终端竞争愈发激烈，各地加油站优惠幅度持续加深，华北一带柴油优惠幅度超1元情况普遍，实际零售利润跌幅更高，量效双降是主基调。
表2 价格及利润传导汇总表（单位：元/吨，美元/桶） |
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以上四组数据中，除原油价格上涨外，汽柴油价格、裂差及零售利润较月初均呈现下跌趋势，其中裂差跌幅最高，排首位，原油端的持续强势，都未能拉动生产及零售端利润上涨，消费端的弱势，让整个行业链条趋弱运行，利润不断挤压。
四：预计7月随着汽油消费增长，柴油预期炒作情绪上涨，裂差仍存反弹契机
预计7月，汽油方面，受到高温及暑假支撑，消费预计上涨5.2%，日均消费预计上涨1.8%，库存有望下跌25万吨左右，支撑裂差反弹。柴油方面，随着6月裂差持续回落，存在部分建仓发生在6月下旬或7月上旬，刺激裂差反弹，但消费端看，仍存下跌预期，预计7月日均消费下跌2.67%，库存上涨30万吨左右，市场成交多为库存从生产端向中间商的转移，市场仍保持较高的客存水平。
