综述
周内沥青受成本因素支撑，价格止跌上涨，截止 2024 年6月20日，国内沥青均价为3654元/吨，环比上调16元/吨，尤其表现在山东、华东及华北地区低端价格上涨为主。供应方面，虽然开工率环比走跌2%至22.2%，但市场货源偏多导致各品牌竞争激烈，高价承压下行。需求方面，北方需求边际改善，但南方天气原因刚需受限，整体需求仍显欠佳。在绝对库存高位下，沥青艰难运行。
近期 沥青市场关注点：
1、炼厂生产意愿欠佳，产能利用率低位运行
2、梅雨季到来，南方多数地区受限于降雨天气，需求表现冷清
3、商业库存小幅去库，但同比仍处于高位水平，库存压力仍存
目录： 一：成本因素支撑， 沥青价格止跌反弹 二：产能利用率下滑2%，厂库及社会库继续去库 三：需求南北分化，物流活跃度低位运行 四：低价资源有支撑，高价仍承压 |
一、成本因素支撑，沥青价格止跌反弹
截止 2024 年6月20日，国内沥青均价为3654元/吨，环比上周价格上调16元/吨，本周沥青价格止跌小幅反弹。
周内来看7个区域，3个区域价格上涨，1个区域走跌，3个区域暂稳。沥青市场南北分化，北方天气晴好需求小幅增加，同时 国际原油连续反弹对于市场情绪有小幅提振，业者受“买涨不买跌”氛围影响，市场低价资源成交较为活跃，带动部分地区低端价格小幅上探。南方地区多降雨天气影响，刚需略显惨淡，周内华南地区中石化下调30-80元/吨，整体交投仍然不温不火，业者多谨慎采购。短期沥青现货涨后趋稳运行，临近月底市场有所承压。
表1 国内沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2024/6/20 | 2024/6/13 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3540 | 3505 | 35 | 1.00% | 市场价 |
华东 | 3660 | 3635 | 25 | 0.69% | 市场价 |
华北 | 3545 | 3515 | 30 | 0.85% | 市场价 |
西南 | 3815 | 3815 | 0 | 0.00% | 市场价 |
东北 | 3940 | 3940 | 0 | 0.00% | 市场价 |
西北 | 4250 | 4250 | 0 | 0.00% | 市场价 |
华南 | 3570 | 3630 | -60 | -1.65% | 市场价 |
均价 | 3654 | 3636 | 18 | 0.48% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、产能利用率下滑2%，厂库及社会库继续去库
1、供应端
供应方面，中国沥青炼厂产能利用率为22.2%，环比下降2个百分点，沥青周产量为38.9万吨，环比下降7.6%。主要是盘锦北沥、江苏新海、温州中油、北海炼化以及齐鲁石化停产沥青，损失产能共计520万吨/年，整体产能利用率有所下降。预计下周中国沥青炼厂产能利用率增加3.3个百分点到25.5%，主要是下周齐鲁石化、山东胜星、宁波科元均有复产计划，带动产能利用率增加。虽然产量有增加预期，但同比仍处于低位水平。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
本周（20240612-0618），按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-766.4元/吨，环比减少188元/吨。山东沥青周度均价为3406元/吨，较上周跌37元/吨；原料周度均价为5014元/吨，较上周涨184元/吨；山东柴油周度均价为7239元/吨，较上周跌24元/吨。周内国际原油价格偏强运行，带动原料成本上涨，但是沥青价格反弹速度较缓，利润收窄明显。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，当前沥青厂库库存为121.2万吨，环比减少2.1%，尤其山东、东北去库明显；一方面区内部分炼厂停工、转产，供应低位运行；另一方面，北方地区天气尚可需求有支撑；社会库库存方面，共计282.2万吨，环比减少1.5%。周内东北地区部分项目刚需用量带动库存消耗明显。然绝对库存位置仍偏高，尤其社会库存创5年新高，对价格上行形成阻碍。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、需求南北分化，物流活跃度低位运行
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为20，环比增加4，周内部分炼厂执行批量优惠，带动个别物流恢复，但整体物流活跃度处于偏低状态。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求
表2下游需求指标
指标 | 2024/6/19 | 2024/6/12 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 111.0% | 109.5% | 1.5% | 1.4% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 12.8% | 12.4% | 0.4% | 3.2% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.34 | 1.53 | -0.19 | -12.4% | 消耗量 |
单位：万吨 | |||||
数据说明：以上为每周期周三数据对比 | |||||
下游方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.9万吨，环比减少6.1%。出货量分地区来看，5个地区减少，2个地区增加，其中华北和东北出货量减少较为明显，东北是大连锦源停工检修，供应下降后出货减少，加之低硫高价需求欠佳，带动出货量下降；华北是受区外低价资源影响，区域价差收窄，资源流出受限；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为12.5%，环比增加0.2%。周内天气尚可，带动下游施工需求略有上升，改性沥青生产积极性整体小幅增加。建筑防水市场周内沥青用量在1.34万吨，环比减少12.5%。周内需求表现差强人意，尤其南方市场进入梅雨季节，加重业者悲观情绪。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、低价资源有支撑，高价仍承压
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 产能利用率 | ↑ | 25.5% |
厂库库存（万吨） | ↑ | 124.0 | ||
社会库库存（万吨） | ↓ | 284.0 | ||
需求 | 重交沥青出货量（万吨） | ↑ | 36.0 | |
改性沥青产能利用率 | ↓ | 12.2% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↑ | 81-85 | |
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本周期，隆众资讯对国内68家企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，看涨的占总数1%，环比持平；看震荡整理的占总数的82%，环比增加1个百分点；看空的占总数17%，环比减少1个百分点。
图9 沥青观点调研 |
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来源：隆众资讯 |
结论（短期）：下周供应端来看，随着齐鲁、胜星、新海、科元等炼厂复产及稳定生产沥青，预计产能利用率增加3.3个百分点到25.5%。需求端，短期内呈现南北分化局面，北方地区天气及项目开工尚可，需求有所支持；而南方地区随着入梅天气开启，预计实际消耗仍有所下降。短期来看，原油震荡上行给予沥青市场信心，预计低价资源价格坚挺且成交尚可，但高端价格或继续承压。
结论（中长期）：7月正值雨季和高温季，降雨天气对市场仍是利空因素主导，且资金问题制约需求释放，市场实际需求难言乐观。供应方面，受加工利润持续亏损，预计排产仍低于同期水平。整体来看，沥青市场供需双弱，库存高企状态短期难以改善，将利空价格，市场震荡偏弱运行。
核心关注点：
1、华东梅雨天气，大多数地区资金问题制约，下游终端需求表现欠佳
2、成本支撑相对较弱，利润修复对供应端刺激有限，供应处于低位
3、供需矛盾明显，商业库存高企难消耗
李丽丽
隆众资讯沥青分析师
邮箱：lilili@oilchem.net
公司网址：www.oilchem.net
