【导语】：进入5月之后，高压与线型价格持续扩大，从1300元/吨的价差，一个月时间扩大到2200元/吨。其实这种走强，早有端倪，只是从年初的800元/吨，扩大到5月的1300元/吨，走强幅度500元/吨，用了5个月的时间。而短短一个月时间，就走出了之前2倍的行情。

一、新增供给难释放

高压本身产能基数不大，如果我们把长期生产EVA的LDPE/EVA联产装置归入EVA有效产能，可以发现其实高压的实际新增并不多。在经历了中天合创和神华系的投产之后，高压实际产能多年没有出现有效增长，因为EVA多年来的持续高需求带来的高利润，一些新增联产装置多在实际生产中选择生产EVA产品。

图1 2019-2023年中国LDPE产能趋势图

数据来源：隆众资讯

2023年国内无新增的LDPE装置投产，国内LDPE产能维持在463.5万吨/年。最新的有效投产还要追溯到浙江石化的高压装置，其中一套30万吨的LDPE/EVA联产装置于2021年12月投产，主要生产EVA产品。尤其是生产大热的光伏料，另一套高压装置40万吨并不是联产装置，开车后稳定生产高压膜料产品，目前在市场尤其是华东市场占据相当的市场份额。

而从未来的情况来看，今年高压的投产目光集中在万华化学25万吨/年的高压装置，预计投产时间在2024年10月。

二、国内供给侧持续偏紧

从长期看，齐鲁石化高压装置长期停车，虽然本身产能不大，但其中有不少牌号在市场有着相当影响力，比如2102TN26、2100TN00等，在高压薄膜、0.3重包等领域，尤其是华北市场占有重要的地位。随着齐鲁装置开车遥遥无期，该产能基本认定为长期关停。

本轮高压行情的一大重要推手来自于国产检修预期，其中已经在检修的中天合创检修时间较长，在45天左右。神华集团的神华新疆、神华榆林轮停，虽然时间不及中天合创，但两套装置在高压中，都算大产能，其影响不容忽视。上海石化虽然装置产能不大，但对于华东市场依旧有着不小的影响。

表1 LDPE近期检修装置汇总

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三、海外资源紧张，美金成本推涨

从进口方面来看，海外价格同样水涨船高，东南亚LDPE价格已经到达1260-1300美元/吨，东南亚高压装置本就不多，主要资源依靠中东供给，而在宰牲节期间，中东贸易活动清淡，供应紧张，越南买家仍在寻求LDPE现货供应，但卖家没有面临任何销售压力，因此他们逐渐提高报价。越南高压价格在1260-1300美元/吨，成交重心多集中在1270-1280美元/吨，这样的高压价格，看上去对国内窗口似乎有所打开，但考虑到港口费用、海关杂费，以及上涨的海运费等，实际并没有国内厂商和贸易商有大量出口意愿。

从海外供给来看，具体装置方面，卡塔尔QAPCO装置、SABIC高压装置、沙特Tasnee高压装置，以及南亚印度信诚的高压装置陆续检修，对高压进口量产生明显影响。我们对高压6-7月的进口量进行了预估，如下：

表2 高压进口量及预估

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7月或有部分高压进口资源到港，但9月之前，进口高压不多的局面，或难有明显改善。

四、听说EVA是高压的天花板？

这个问题其实一直存在，业界普遍的观点都是，EVA和高压可以互切，但理论归理论。尽管目前高压价格已经超过EVA，但目前实际的情况下，EVA装置切回高压的情况并不多。

图2 LDPE- EVA价格走势对比图

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然而，另一些边际变化的出现，仍然值得我们注意。一些行业原料价格上涨严重，如电缆行业，因为有色金属价格高企，抑制了电缆行业需求，中低压电缆厂开工率明显下滑。坊间也流传着部分工厂停工卖原料的传闻。

五、被动去库的高压，何时休？

图3 2023-2024年LDPE社会样本仓库库存统计图

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生产企业LDPE库存较上期下跌6.17%，社会库存上来看，进入2024年社会库存同比偏低，一直处于低位，而环比来看，高压库存向下去化的趋势，没有掉头反转之势。

图4 2021-2024高压-LL价差走势图

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从LDPE和LLDPE的价差看，目前虽然没有走到极致，但越来越高的价差，导致下游更倾向于调整两者的使用比例，多用LLDPE而少用LDPE，尤其在于一些软包装行业。而且随着原料价格的上涨，下游成品涨幅不及原料端，也给产业链价值向下传导，带来一定阻力。

【总结】：高压价格的上涨，更多矛盾来自于供给端，尤其是海运费高企的情况下，对于进口占比高的品种加持更加明显。在海外矛盾难以缓解的前提下，高压偏强的格局、对标品偏高的比价都难以缓解，这种情况下，谈回调可能为时尚早。但随着绝对价格的走高，下游暂时跟进困难，上涨幅度也将有所放缓。莫上琼楼最高处，琼楼高处多风雨，落袋为安或为上策。