导语：作为乙烯裂解的副产品，丁二烯行业在自身产能、开工等方面存在诸多“被动性”，同时丁二烯又是制备合成橡胶及ABS、己二腈等产品的主要原料，终端下游关联轮胎、汽车、家电等诸多行业。从产业链结构来看，丁二烯处于石化产业链靠近上游的位置，对下游行业影响深远。

一、丁二烯与上游行业产能“求同存异”

来源：隆众资讯

众所周知，丁二烯为石脑油裂解乙烯装置的副产品，跟随大炼化的发展步伐，行业产能亦呈现逐年递增趋势。从年度产能增长速度来看，现在及未来十年的趋势中，乙烯和丁二烯均有两个较为明显的快速增长期，一个在2020-2021年，一个在2025-2026年。丁二烯与乙烯区分来看，最明显的表现为丁二烯产能增幅明显低于乙烯，2019-2023年乙烯行业产能复合增长率在15.55%；丁二烯五年复合增长率在11.51%。2024-2028年展望来看，乙烯产能复合增长率在9.01%；丁二烯在8.74%。

二、丁二烯利润和供应联动性有限

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从近两年的数据趋势来看，高油价背景下，石脑油裂解乙烯的利润持续处于倒挂状态，从而影响石脑油制乙烯工艺的产能利用率低于乙烯行业整体的产能利用率。作为乙烯裂解副产品，丁二烯难以从源头上对自身的供应进行调节。

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随着 丁二烯价格自2023年中开始一路上涨，碳四抽提工艺利润大幅走高，截至2024年6月丁二烯理论利润核算高达5000元/吨以上。作为三烯的一员，丁二烯利润与乙烯形成鲜明对比。但就整个裂解装置来说，碳四抽提丁二烯利润对乙烯一体化装置的综合利润水平影响较为有限，裂解装置亦不会因为丁二烯单产品利润高位而调整开工，开工依旧取决于一体化装置的综合水平。

三、下个供应高峰期即将来临，供需将在何处求平衡？

1）新能源汽车对高性能材料的需求增长预期：新能源汽车将会成为未来中国橡胶轮胎行业增长点，对高性能合成材料，如稀土顺丁橡胶、溶聚丁苯橡胶等行业有明显带动。

2）己二腈行业国产化进程：中国化学丁二烯法己二腈国产化“破冰”，随着生产技术的不断提升，预计未来国产化进程加快，己二腈行业势必成为丁二烯下游需求的新亮点。

3）丁二烯行业落后产能的淘汰：未来五年预测数据来看，截至2028年，中国丁二烯行业产能逐步靠近千万吨级别，较2023年的产能增长率高达50%以上，除上述需求领域跟进以外，丁二烯在2025-2026年的供应压力较大，预计长期停车的氧化脱氢装置或将逐步退出市场。

综上所述，丁二烯受自身产品属性影响，在供应端的调节上较为被动，重质石脑油裂解利润不佳或将在相当一段时间内影响石脑油裂解装置的开工，同时“高油价”背景下的原料轻质化、轻烃一体化发展趋势备受关注。但从上下游的趋势来看，丁二烯的行业扩能速度仍明显高于下游产业的发展，短期的供应趋紧平衡与中长期的供应增量共存。

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