导语：以外购电石PVC企业为例，通过近五年的PVC企业毛利走势看，2019年至今，PVC行业盈利空间经历了先增加后减少的趋势，自2022年开始，外购电石PVC连续两年一直处于亏损状态，企业生产压力增加，继续让利空间有限，对PVC底部价格存支撑。在2024年5月份，春检及宏观利好政策刺激下，PVC出现上涨行情，毛利得到一定修复。

连续两年持续亏损， PVC价格底部存支撑

外购电石法PVC毛利

图一 电石法PVC企业毛利走势

来源：隆众资讯

2019-2020年来看PVC基本处于盈利状态，2019年大多数时间，PVC维持区间震荡走势，整体运行平稳，未出现大起大落行情，山东外购电石PVC企业年均毛利在510-948元/吨；2021年PVC经历了大涨大跌行情，PVC价格虽然不断创新高，但同样作为原料的 电石价格也是涨至8000元/吨以上的高位，导致外购电石的PVC企业部分时间段仍处于亏损，其中在2021年10月PVC企业全线亏损，甚至一度达到了-2000元/吨亏损，从而拉低了全年的利润水平，2021年全年山东外购电石PVC企业年均毛利在-36元/吨。2020年开始新增产能逐渐落地，而终端需求恢复缓慢，PVC行业供需矛盾加大，毛利被压缩，2022年-2023年山东外购电石法PVC企业毛利分别在在-305元/吨、-499元/吨。进入2024年PVC行业产能扩张仍在进行，而下游需求受房地产等新开工降速影响增速放缓，需求增速不及供应增速，外购电石PVC毛利一直处于负值状态，限制PVC价格跌幅。

外购氯乙烯PVC毛利

图二 外购氯乙烯PVC企业毛利走势

来源：隆众资讯

影响乙烯法PVC企业毛利的主要因素有原油、乙烯、氯乙烯及其PVC销售价格的变化。以下分析以外购氯乙烯PVC企业毛利为例，从上图看，2019-2024年乙烯法企业毛利呈现先涨后跌的趋势，从盈利的时间跨度看，乙烯法盈利整体要好于外购电石法企业。而2021年10月份乙烯法企业毛利波动较大，盈利月内经历了最高2916元/吨至最低-1244元/吨的过山车走势，主要是PVC价格急涨急跌，PVC价格开启下跌行情时，氯乙烯价格仍处高位，造成企业毛利大幅度亏损。进入2024年，多数时间乙烯法PVC企业毛利处于负值，PVC行业盈利连续收窄的情况下，企业继续让利空间有限。

未来展望：考虑到市场对于秋天旺季提前交易的可能，7月中旬市场存反弹预期。

原料电石端：综合来看，供需变化依旧为影响 电石市场的关键，下周随着下游PVC集中检修的到来，需求少的同时配套电石集中外销量的增加将加大对电石市场的冲击。在此影响下，市场看跌情绪提前释放，贸易交投谨慎，同时随着原料兰炭价格的下调，成本端支撑走弱，下行空间加大，7月电石价格或将跌破上半年最低点。成本端对PVC支撑减弱。

毛利：7月受检修及宏观预期偏好带动，PVC价格有望反弹上涨，而电电石价格下跌，成本预期下降，7月或将呈现PVC价格及毛利双向提升。

综合看，7月PVC价格或整理后上涨。从供需端看，7月PVC检修相对集中，企业开工或有下滑，市场供应预期减弱，但同时社会库存压力不减，成本支撑走弱，需求逐步进入传统淡季，供需双弱局面仍将持续。但考虑检修及宏观预期转好，7月预期华东地区SG-5看在5700-5980元/吨区间。