导语： 沥青市场依旧维持供需双弱走势为主， 国际原油高位运行，单一炼厂加工沥青利润亏损明显，市场新增供应有限，7月份国内沥青总排产计划209万吨，同比下降26.4%，环比下降3.33%；需求虽有小幅好转，但是整体增长有限，目前多为套利投机需求为主。未来供应低位仍维持常态，沥青表观需求预期逐渐好转，但是考虑社会库压力仍存，市场大幅反弹预期难现，或更多波段性震荡趋势为主。

一、原油原料双重支撑 沥青价格小幅反弹

数据来源：隆众资讯

6月下旬沥青现货价格触底反弹，冬储价格成为上半年市场重要的支撑，山东地区价格由3400元/吨快速上涨至3540元/吨，涨幅4.%，其中上涨的主要因素一是国际原油大幅反弹，同时原料端来看，稀释沥青6月份到港升贴水-14左右，但是7月份到港升贴上涨至-13.5左右，两者双重利好对于沥青成本端支撑明显，加之市场受到“买涨不买跌”情绪影响，下游备货积极性走强。

二是在成本端支撑因素影响下，炼厂加工利润偏差，部分预期开工炼厂一再推迟，开工率将至历史低位，6月中旬国内沥青产能利用率下降至22.2%，山东地区沥青产能利用率下降至23.1%，低开工导致炼厂库存压力有限，在需求稍微抬升的情况下，炼厂挺价效应明显，市场价格出现快速反弹。

二、区域流通基本封闭 强弱关系或有转换

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主流地区沥青市场表现来看，山东-华东价差基本维持在100元/吨以内，地区套利窗口持续关闭，在6月下旬山东价格快速反弹之后，华东地区货源有回流山东的迹象，尤其江苏新海部分资源流入山东市场为主，但是在华东地区主力炼厂间歇停产以及套利资源拿货的背景下，华东地区厂库压力大幅缓解，船运发货积极性较高，炼厂价格有一定的推涨，反观山东地区价格在上涨之后，降雨对于刚需有所阻碍，部分到期合同对于现货资源有一定的压力，同时部分炼厂转产沥青导致各品牌资源竞争加剧，市场强弱关系出现转换，若华东地区持续维持低产，梅雨季节过后刚需出现大幅向好预期，不排除价差仍有开启的可能。

三、旺季仍有预期 单边机会或难出现

表1 2024年中国石油沥青周度供需平衡表

单位：万吨

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季节性旺季有所预期，在低供应的影响下，市场或对旺季有一定的期待，在南方地区降雨逐渐结束之后，市场刚需逐渐恢复，短期北方地区降雨较为频繁，对于刚需有所阻碍，但是雨季过后，市场仍有赶工的可能，对于厂库来说形成一定的支撑，或持续维持低位，但是考虑今年地区流通基本封闭、社会库压力高企等因素影响，市场或难出现大幅好转局面，沥青货源基本在各自区内产销为主，市场流动性较弱，价格难以出现大幅抬升的局面，同时社会库资源来看，全国各地区社会库资源高企，在当前价格未能有利润的情况下，主动消耗有限，但是若价格出现上涨，社会库若有盈利或加大库存出货积极性，对于现货来说也有一定的冲击。其他风险点因素来看，国际原油处于高位，若出现回调对于沥青的看涨情绪也有一定的压制。整体来看，沥青仍有季节性偏强的预期，但是或难出现单边共振上涨的行情，或更多是区域轮换的波段性机会为主。