导语：近五年来，双酚A产能大幅增长，双酚A由供不应求向过大于求转变。伴随双酚A供需格局的转变，其行业价格波动幅度也逐步缩窄，双酚A与上下游的相关性亦不断弱化。

近五年双酚A现货价格波动缩窄

2024年上半年， 双酚A市场窄幅震荡，市场价格围绕供需及成本博弈，上半年全国均价约在9506元/吨，同比下跌73元/吨，跌幅0.77%。华东主流市场高低端价格在9150-10050元/吨之间波动，高低端振幅900元/吨，价格波动率在9.84%。从近五年双酚A市场波动率可见，双酚A整体波动率呈现缩窄趋势，从2020年的110.94%降至当前10%之内。

数据来源： 隆众资讯

据分析， 双酚A价格波动率缩窄，跟其近几年供需关系演变密切相关。据隆众监测数据显示，2020-2024年双酚A需求呈现递增趋势，年平均增速在19.2%。而此周期双酚A国内产能扩张明显，近五年平均产能增长率在28.7%，近五年双酚A国产化率分别在73%、79%、86%、96%和104%，可见双酚A国产供应愈加充裕。

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双酚A与上下游相关性削弱

2020年及之后，伴随着炼化一体化、企业延链补链、新旧动能转换、产业升级等发展，纯苯、酚酮、双酚A及下游迎来发展新周期。

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其中纯苯几大下游同步扩张，需求增速快于纯苯扩张速度，2024年中国纯苯供应面仍显紧张，导致其产品伴随油价、港口库存、外盘、期货、上下游市场大幅波动，整体表现较为强势。2024年1-7月中旬纯苯华东主流价格同比上涨1419元/吨，涨幅19.6%，对下游酚酮行业在成本上产生莫大压力。

下图是双酚A与上下游同步扩张走势图，2020-2024年，双酚A、苯酚、PC、环氧树脂年产能平均增长率分别在28.7%、21.96%、18.1%和13.75%，可见双酚A产能增长明显高于上下游。

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近年酚酮、双酚A由供不应求向供过于求转变。特别是近两年国内酚酮、双酚A产能激增，国内行业竞争激烈，市场价格不断下行，甚至长期在成本线之下运行，原有的价格影响机制、多要素影响市场逐步“失效”，供需及成本成为影响市场价格波动的重要“砝码”。

PC及环氧树脂结构性过剩明显，即高端PC/环氧树脂仍依赖进口，中低端产品过剩明显，行业同质化竞争加剧。而此间产品扩张周期，遭遇国内外经济下行周期，两下游来自需求端的支撑在减弱，市场价格调整，更多受到“供应端的变化”而导致价格波动。

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故在这个五年周期中，我们也不难发现，双酚A与下游市场的联动性在快速下降，其中双酚A与环氧树脂相关性系数由2020年的0.99，降至2024年的0.26。双酚A与PC的相关性系数由0.94降至当前的0.09。可以看出，下端产品越来越依赖自身的供需基本面，走出产品自己的“独立行情”。

双酚A与原料端的联动性在这个5年周期中，以2022年为临界点，双酚A价格运行过程中，与原料苯酚、丙酮，甚至见见原料苯酚的相关性，在逐步高于与下游产品价格的相关性，成本往往成为其价格下行的“挡板”。

展望未来三年，酚酮、双酚A、环氧树脂、PC仍处于产能扩张周期，行业阶段性过剩局面难以改变。目前四产品行业利润仍处于萎缩态势，其中酚酮与双酚A一度长周期陷入亏损当中，环氧树脂在成本线上下震荡，PC利润亦逐步收窄当中。作为产品一体化率高度相关的产业链体系，行业的周期平衡仍需时间换空间，未来产品窄区间波动仍是主趋势。

从产品相关性而言，双酚A产业链产品多为供大于求，产品价格走势受自身供需基本面影响更大，产品走自己独立行情的概率提升，上下游之间价格的联动性趋势弱化，不排除阶段性（如价格幅度变化较大，或者产品处价格临界点敏感位等）的高度相关。