导语：山东地区国产燃料油库存率近一月间均在9-10%水平起伏，但受供需不同影响，各产品库存率走势稍有差异。下游成品市场需求表现疲软，炼厂加工积极性有限，燃料油出货温吞，消库缓慢，预计后市炼厂库存将有上涨风险。

一、山东国产燃料油平均库存表现微涨

图1 山东地区国产燃料油库存率走势图

数据来源： 隆众资讯

据隆众数据统计，截至8月29日，山东地区国产燃料油周度库存率为9.3%，相比上周期上涨0.2个百分点，起伏不大，近一月以来均在9-10%水平微幅震荡。本周期燃料油周度库存水平窄幅上涨，处于2023年以来的中低位水平，较年内低点高4.3个百分点，较年内高点低7.0个百分点。缺乏明朗利好指引， 燃料油市场交投胶着，炼厂降库压力较大。

库存变化分产品解析如下表：

表1 2024年8月底山东地区燃料油分产品库存率变化表

数据来源：隆众资讯

截至8月底山东油浆库存率17.80%，较上月末涨1.70个百分点。月内油浆价格涨跌震荡，下游刚需支撑，阶段性采货，油浆库存先涨后跌又涨，最终较上月收涨。

截至8月底山东渣油库存率7.80%，较上月底涨1.00个百分点。月内山东地区有地方炼厂阶段性放量，焦化及船燃需求均表现偏弱，下游采购情绪谨慎，渣油库存率涨跌震荡，最终较上月收涨。

截至8月底山东蜡油库存率2.50%，较上月底下跌2.00个百分点。月内炼厂复工计划推迟， 蜡油市场供应收窄，而外采单位需求相对稳定，炼厂出货节奏较上月稍有好转，库存跌后低位窄幅震荡。

二、消息面多空交织，国产燃料油议价涨跌互现

图2 全国油浆价格走势图                                                     图3   全国渣油价格走势图

数据来源：隆众资讯

油浆市场方面，截至8月29日，高硫油浆商谈3450-3580元/吨跌70元/吨，中硫油浆主流商谈3650-3720元/吨高位跌30元/吨，低硫油浆主流成交4100-4180元/吨僵持整理。本周期原油走势先涨后跌，油浆市场消息面混乱，市场人士操作心态观望，接单刚需为主，对高价资源采购意向偏弱。周期内炼厂出货节奏温吞，议价部分僵持整理，部分稍有下滑。

渣油市场方面，截至8月29日，低硫渣油主流区间在4100-4280元/吨涨50-100元/吨，中硫渣油主流价格在3950-4150元/吨低位涨50-100元/吨，高硫渣油交投3440-3700元/吨低位涨10元/吨，高位跌50元/吨。周期内原油走势先抑后扬，主力炼厂低硫渣油/沥青料放量价格稳中上涨，市场交投氛围空好交织，下游采购情绪受消息面影响波动较大，上半周贸易商及炼厂接单积极性尚可，原油连跌后市场交投热情降温，炼厂议价先涨后跌，虽均价上涨，但炼厂出货速率转慢。

蜡油市场方面，截至8月29日，减压蜡油市场主流成交价格5650-5800元/吨高位涨50元/吨；焦化蜡油主流报价在5450-5550元/吨高位跌50元/吨。原油走势不稳，汽柴油出货偏弱，蜡油市场成本端及供需端向好支撑有限。前半周市场交投气氛受原油涨势提振表现尚可，但后期原油连跌，业者操作心态重归观望，蜡油市场出货转慢，议价稳中窄幅下探。

三、下游加工利润涨跌互现，燃料油需求表现平平

图4 山东地区延迟焦化利润走势图    图5 山东地区催化装置利润走势图

数据来源：隆众资讯

本周山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为242元/吨，较上周下跌14元/吨，跌幅5.47%。焦化料价格上涨，成品价格涨跌互现，且成品涨幅不及原料涨幅，焦化利润表现连续微跌。山东地区地炼焦化利润仍保持相对偏低水平，比2023年以来最低值仅高14元/吨，较高点低528元/吨。焦化利润受挤压，下游炼厂加工积极性受挫。

本周山东地炼催化利润仍在盈亏线下，催化加工利润为-33元/吨，较上周上涨36元/吨，涨幅52.17%。周内催化原料走势涨后僵持，均价较上周期微有上扬，催化成品价格涨多跌少，成品涨势超过原料涨势，催化利润较上周表现上涨。当前催化利润为2023年以来中位水平，比最低值高474元/吨，比最高值低406元/吨，但盈利水平仍偏弱，利空炼厂加工积极性。

四、下游需求看空，国产燃料油库存有上涨风险

短时来看，原油走势仍有看涨预期，但美国传统燃油消费旺季已进入尾声，季节性利好将逐渐减弱，市场对经济及需求的担忧利空市场业者操作热情。而从终端汽柴市场来看，汽柴油终端需求提振有限，炼厂二次加工积极性难被调动，国产燃料油出货节奏温吞乏力，炼厂去库压力较大。预计短线燃料油消息面及供需指导均难有强劲利好支撑，下周期，山东地区国产燃料油平均库存率仍有上涨风险，预计涨幅将有1-3个百分点左右。